文 | 番外使命室，作家 | 朱扬体育游戏app平台，裁剪 | 白帝

新茶饮难逃破发“魔咒”。

新年泉源，新茶饮“第三股”古茗负责登陆成本市集。以高于刊行价的开盘价，一度给新茶饮市集注入了信心——在明星基石添砖加瓦下的古茗，似乎要走出与奈雪的茶、茶百谈不同的成本市集之路。

只能惜，这个“开门红”并莫得保握太久，2月12日古茗最终收跌6.44%至9.3港元，首日终以破发完毕。古茗依旧没逃出“新茶饮上市即破发”的魔咒，致使梗阻了政策投资的IPO名堂首日不会破发的纪录。

明星企业扎堆、大消耗界限的高频赛谈，为何老是劝诱不了成本市集的酷好？

难逃破发“魔咒”

2025年2月12日，古茗登陆港交所主板，发售价为9.94港元，开盘价为10港元，早盘保管小幅高涨，下昼开盘后不久即跌近10%，尔后跌幅虽有所收窄，但至收盘未能搭救纰谬仍跌6.44%，报价9.3港元，市值较刊行时跌近6%。

动作新茶饮第三股，古茗上市首日跌幅虽不足第一股奈雪的茶和第二股茶百谈，但也持续了首日破发的传统。

2021年，奈雪的茶上市刊行价为19.8港元，当日收报17.12港元，较刊行价跌去13.54%；2024年，茶百谈上市刊行价为17.5港元，当日收报12.8港元，较刊行价跌去26.86%。

新茶饮，一直不受二级市集的喜爱。

奈雪的茶上市三年多以来跌跌束缚，距离成为仙股一步之遥。适度2月12日收盘，奈雪的茶股价为1.29港元，市值为21.99亿港元，较刊行市值跌超90%。茶百谈也不遑多让，股价已跌至9.84港元，市值为145.4亿港元，较刊行市值跌超40%。

而从认购情况来看，古茗介于奈雪的432.03倍及茶百谈的0.5倍之间，逾额认购倍数达到了194.87倍。

来源：古茗公告

此外，古茗逾额倍数虽不足奈雪的茶，但上市前夜其在各证券平台的黑市来回收成不俗，也让外界合计投资者对其较为认同。

在富途证券的黑市来回中，古茗收涨10.26%，报10.96港元；在利弗莫尔证券的黑市来回中，古茗收涨10.87%，报11.02港元。

以上多种上风条款重复下，仍然难以梗阻新茶饮赛谈的破发“魔咒”，这大致记号着新茶饮已从“成本狂热期”进入“价值转头期”，新茶饮赛谈的合座估值逻辑正在重塑。

古茗关于蜜雪冰城、沪上大姨等仍在上市途中的新茶饮企业而言，颇具探路者的价值——自后者需以更求实的订价智力劝诱投资者。

投资东谈主分化，好意思团坚强加码

成本市集关于古茗不关怀，大致还受其上市前突击分成的影响。

2025年1月，古茗向于2024年12月31日在册的推动派息17.4亿元。按照握股比例计较，第一大推动王云老实得7.52亿元。此外，早期机构投资者寇图成天职得0.17亿元，New Budding Capital Inc分得0.03亿元，红杉成天职得0.7亿元，好意思团龙珠分得1.39亿元。

据《番外使命室》测算，这几家机构的投资成本约已收回30%。

适度2024年11月30日，古茗的现款及银行结余为18.53亿元，分成险些将古茗的账上现款一分而空，这不由得给市集留住推动急于套现的印象。

来源：古茗招股书

不外，为了巩固市集情谊，古茗拟于12月前再进行一次不少于20亿元的异常派息，该次派息将包括公开上市后的新推动。

从古茗早期投资者和新引进基石投资者情况来看，一级市集对新茶饮行业的格调存在分化。这次上市，古茗的基石投资者包括腾讯、元生成本、正心谷成本、好意思团龙珠、Duckling Fund。

来源：古茗公告

其中，好意思团龙珠为古茗早期投资者，这次IPO进一步加码，响应了其投资逻辑与政策布局考量——着眼于通过投资完毕与自己在生存办事界限的政策协同。

然则古茗的部分早期投资机构，因投资策略与风险偏好不同，在基石投资取舍时却保握不雅望。举例，红杉成本可爱投“早”投“小”，在企业上市后清仓退出，也相宜其一贯的投资逻辑。

其实，一级市集对新茶饮的投资行动已趋于审慎。据FBIF食物饮料立异数据显现，2024年新茶饮行业的投融资事件较2023年大幅减少，资金愈加汇集于早期融资阶段，且亿元级别的投融资行径权贵降温。

在市集对新茶饮的关怀徐徐消退、投资节拍放缓的布景下，好意思团龙珠仍对古茗加码投资，也响应出好意思团龙珠对现制茶饮赛谈的坚强看多。

古茗动作新茶饮界限的头部企业，具有较强的市集竞争力和品牌影响力，相宜好意思团龙珠的投资所在。在古茗除外，好意思团龙珠还投资了新茶饮赛谈的喜茶、蜜雪冰城等品牌。

严慎加盟 升级供应链

比拟于上市前突击分成，对新茶饮行业的永恒盈利才略存疑，或是成本市集不喜爱古茗的根柢原因。

比年来，新型茶饮行业日渐进入存量时间，居品同质化风景隆起、行业内卷加重，市集趋于相对饱胀情状。处于其中的古茗也难以置之不顾，在渡过前期高速膨胀的阶段后，其功绩也有了放缓的迹象。

数据方面，2021年至2024年前三季度，古茗的营收分离为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元和64.41亿元。2021年至2024年前三季度，古茗的净利润分离为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元和11.20亿元。2021年至2024年前三季度，古茗的经转移净利润率分离为17.6%、14.2%、19.0%以及17.8%。

不错看出2024年，古茗功绩放缓的迹象较为显着，前三季度营收、净利增速均不才滑。

这与古茗放缓了拓店速率干系，2021至2024年前三季度，古茗的门店数目分离为5694家、6669家、9001家、9778家，2022-2024年前三季度分离加多了975、2332、777家门店。

与大王人茶饮品牌雷同，古茗的收入主要来自于加盟商，其80%收入为向加盟商销售商品和设备，19.8%收入来自加盟费及后续办事费等，0.2%的收入来自于自营门店。

来源：古茗招股书

在放缓了拓店速率的情况下，古茗不可幸免地也放缓了功绩速率。

除此除外，其徐徐攀升的加盟商流失率也无法冷落。2021-2024年前三季度，古茗加盟商流失率分离为6.2%、6.7%、8.3%、11.7%。

对此，古茗在招股书中也承认“新加入的加盟商流失率时时较高”。为了缓解这种情况，古茗招股获取的募资金额将部分用于握续实行地域加密策略，加强对加盟商的救援。

要是说加盟商是新茶饮的收入来源，供应链则是新茶饮的利润后援。

古茗长于鲜果茶居品，其原材料鲜果占比较高，仅2023年，古茗就采购了涵盖36个品类约8.5万吨的崭新生果。然则，鲜果由于储存条款尖刻、损耗率较高，不得不要求古茗选定全程冷链运载的神志，使得古茗的供应链成本相对较高。2021-2024年前三季度，古茗的毛利率分离为30%、28.1%、31.3%、30.5%。

来源：古茗招股书

对此，古茗暗示将进入部分召募资金用于加强供应链才略和擢升供应链处理效果。

不外，《番外使命室》发现，古茗的募资用途除了升级供应链和救援加盟商，还包括擢升信息化办事及加强品牌拓荒及擢升研发才略，却不包含进一步拓宽门店数目。

这也预示着，在竞争愈发热烈的新茶饮市集，古茗即便获取成本市集的救援，也将保握严慎的格调，放缓门店膨胀，这个节拍，与当今暂停加盟的喜茶如出一辙。

然则，功绩严重依赖加盟的古茗，若不成进一步扩大市集界限，如何保险功绩的进一步增长？功绩不成进一步增长，又能带给成本市集些许思象力？